PVC振荡整理之后仍有望再次上行

    自7月中旬开始，在国内A股市场强劲反弹以及原油快速上行的带动下，PVC主力合约V1101出现了一波近8%的涨幅。但近期由于中美经济数据不甚理想，市场对于经济放缓担忧再起，同时原油在快速拉升之后也步入了调整阶段，因此PVC陷入区间振荡格局。观其后市，笔者认为，宏观经济整体仍将保持较高的增长速度，此外，受国家产业结构调整政策实施以及外盘市场季节性旺季等利好因素推动，PVC基本面相比上半年将有所好转，总体上V1101在振荡整理之后仍有望再次上行。

　　经济长期增长趋势并未改变，原油保持高位振荡整理

　　从短期经济增长趋势来看，目前的经济增速回落是政策预期中的回落，是政策主动调控的结果，随着多种调控政策叠加效果的逐步显现，下半年出现"二次探底"的可能性不大。从PMI指数的变化趋势来看，整体上较大幅度的下滑，显示企业正经历去库存调整。但从单月分拆来看，7月份PMI指数的下滑幅度较前两个月已明显收窄。从能源消耗等角度看，也同样呈现类似的趋势，这一定程度上反映出企业生产面的下滑趋势将逐步得到缓解。总体上，中国经济仍处于工业化和城市化快速推进的进程中，经济增长中的一些趋势性因素虽然在发生变化，但还没有发生方向性和根本性的逆转，未来一段时期内保持7%-8%的经济增长是完全可以期待的。经济的持续增长一方面将会拉动内需的启动，另外一方面也将导致一定程度的通胀，从而有助于大宗商品价格的走高。

　　原油方面，近期美元反弹，国际油价自突破82美元/桶之后便开始快速回落，目前来看在75美元/桶受到有力支撑。美国能源信息署数据显示，截至8月13日的当周，美国原油库存减少了82万桶，美国石油需求总量日均1958.4万桶，为6月11日以来最高水平，比去年同期高3.1%。其中，汽油和馏分油需求分别比去年同期高3.5%和5.8%，航煤需求比去年同期高7.3%，数据表明原油供需面有所好转。另外，周二美联储公布的数据显示，7月份美国工业生产比6月份上升1.0%，7月份美国产能利用率74.8%，为2008年9月以来最高。ABC News公布的调查结果显示，上周消费者信心指数结束了此前七周下滑局面，截至8月15日当周美国消费者信心指数增长2点，至-45，较2010年的平均值-46高1点。好转的美国经济数据支撑股市，提振商品期货市场。综合来看，我们认为，原油下方70-75美元/桶一带的支撑较强，在短期调整之后，未来有再走高的可能，下半年整体保持在70-85美元/桶区间振荡格局。原油高位振荡将会使PVC表现相对抗跌，而原油走高对PVC会有一定的推涨作用。

　　成本支撑作用较强，外盘价格上扬引领国内市场

　　从电石法PVC角度来看，在各地政府针对高耗能企业较为严厉的政策之下，电石行业的节能减排已经初见成效，电石产量有了明显的降低。7月我国电石产量为111.8万吨，与6月的130万吨相比减少了14%，与去年同月的129.1万吨相比减少了13.4%。电石产量低，但是需求量没有降低，所以各地PVC厂的电石到货均维持一个略显偏紧的状态，四川地区遭遇泥石流造成运输方面的问题也加剧了此种偏紧情况。供需失衡的局面将有助于推涨电石价格重心，从而在一定程度对PVC形成有力的成本支撑。

　　对于乙烯法PVC而言，上游乙烯近期一直成小幅上扬态势，周三亚洲乙烯CFR东北亚价格收于954.5-956.5美元/吨。由于欧洲价格明显高于亚洲市场，多数中东货源已经销往欧洲，对于亚洲市场的供应压力有所缓解。另外，由于美国对伊朗实施的经济制裁，其现货出口受到一定阻力。装置方面，日本、韩国有部分装置继续停车检修，新加坡壳牌集团的装置仍然保持80%的开工率。总体上，亚洲乙烯近期供应偏紧格局难有大的改观，乙烯价格仍将保持高位，并有继续上行的可能，这从成本上支持了PVC市场的上涨。

　　从外盘市场来看，国际PVC市场大幅上涨，亚洲市场反弹50-55美元/吨，CFR中国价格上涨至965美元/吨，尤其印度市场需求旺季到来，买盘强劲，欧美市场也存在不同程度的走高，外盘的活跃气氛给国内现货带来了一些信心。

　　总之，从宏观层面看，经济面仍将持续转好，并且原油仍然维持70-85美元/桶高位振荡整理；电石和乙烯价格持续上行为PVC提供了有力的成本支撑，外盘市场走高提振了国内市场信心，PVC目前面临一个易涨难跌的局面。但是我们也注意到，国内PVC整体供应过剩的局面仍是长期以来一直存在的压制PVC价格上涨的主导利空因素，还有国内仍将一如既往地执行的楼市调控政策，都会拖累PVC期现价格上涨的步伐。因此，V1101近期仍将维持7350-7550元/吨区间振荡格局，一旦原油及国内A股市场再次上行，PVC也将随之上扬。操作上建议保持多头思路，逢低逐步建立多头部位为宜。

来源：中财网