电石下游：聚氯乙烯行业市场分析

    虽然近期PVC主力合约呈现横盘整理的态势，但未来PVC期货价格易涨难跌，弱势整理之后，可能触发向上行情。
                　　
    目前成本分析的重要性要强于供需分析。金融危机的爆发不仅改变了经济周期发展阶段，也使商品市场基本面分析的侧重点发生改变——成本分析作用更加凸显。需求的长期低迷已经使影响市场价格的天平偏向供给方面，而影响供给方面最主要的就是成本的绝对量和企业利润的相对量。在其他条件不变的情况下，成本上升，企业利润下降，企业存在提价意愿。若市场需求方接受，价格会进一步上升；若市场需求方不接受，则企业可能减少开工率，支撑价格。因此，影响企业决策的是企业的利润水平，而在当前需求持续低迷的情况下，影响企业利润水平变化的主要因素就是成本变动。
                　　
    首先，成本递推支撑PVC价格。PVC电石法和乙烯法两种生产工艺使之存在两种成本，即电石和乙烯。从最近电石的价格表现来看，价格相当坚挺，主要还是受到焦煤供应紧张以及政府对小煤窑整治的担心所造成的。当前来看，这种价格支撑在短时间内并不存在大幅回落的可能性，因此电石法PVC的生产成本应该是逐步上升，起到对PVC价格的支撑作用。经济数据回暖以及原油库存回落开启原油趋势性上升之旅，尽管目前原油出现回调，但是作为乙烯法PVC直接原料的EDC和VCM的价格仍旧高企，部分依靠进口单体进行乙烯法生产企业已经产生'倒挂现象'，从企业利润空间的角度来说，乙烯法PVC价格回调的可能性也较小。
                　　
    其次，氯碱利润水平维护PVC价格抬升。对于氯碱企业来说，企业整体利润水平是由碱和氯共同构成的，当企业整体利润处于较低水平，烧碱和液氯的价格关联程度开始放大。烧碱价格降低，企业降低开工率，导致氯碱产品供应的短缺，造成PVC价格下降幅度有限。当前，烧碱市场情况的恶化程度明显要高于PVC。烧碱利润下滑，企业必然希望寻求PVC产品利润提升，存在推升PVC出厂价的意愿；如果市场对PVC价格上升不接受，则企业别无它法，只能降低氯碱开工率，从而必然引致PVC供应的减少，由此提升企业的利润空间。因此，种种思路都表明PVC市场价格上升要比下降的概率要大很多，而且也符合各种逻辑关系。
                　　
    再次，虽然当前影响价格变动因素主要是供给方面，但需求方面的因素不能不考虑。2009年年初以来，随着中国财经政策和货币政策的实施，以及国际经济环境的逐步回暖，PVC相关能源化工产品的需求逐步缓解。股票市场中的地产股、政府拍地、楼价回暖等等现象，都为PVC需求产生一定程度的提升影响。另外，9月份也是PVC第二轮上涨的季节性行情。当前短期需求方面的影响主要取决与需求方的库存水平，鉴于2008年的暴跌行情，需求方的库存应该处于低位水平。因此，需求层面的因素也将追推PVC行情价格上升。