11月份以来PVC价格触底反弹，行业盈利整体出现一定改观，但分化依然严重，外购电石的PVC企业扭亏为盈，但盈利不大，外购乙烯为原料的PVC企业盈利仍然可观，进口VCM的PVC企业亏损较大。

  11月份PVC与电石均触底反弹，外购电石的PVC企业扭亏为盈，但盈利水平整体偏低。而乙烯法PVC企业盈利分化明显，进口VCM企业因为原料到货价格偏高，整体亏损严重，外购乙烯的PVC企业原料连续大跌，企业盈利十分可观，具体分析如下。

  外购电石企业扭亏为盈

  11月份以来PVC价格触底反弹，企业出货改善，成交价区间震荡，而电石价格上半月仍然延续快速下跌，随后电石价格止跌反弹。据测算，外购电石的PVC企业出现扭亏为盈，上半月盈利较高，随着电石止跌反弹，PVC盈利也有所回落。由图1可见，当月盈利最高出现在10月11日，当周山东外购电石的PVC企业盈利在1136元/吨，随后回落，11月18日当周盈利仅26.5元/吨,为当月盈利最差的一周，月底盈利恢复至200元/吨左右。

  图1

  目前外购电石的PVC企业成本压力支撑仍然偏强，电石整体供应偏紧，电石价格或将高位震荡，而PVC价格继续上涨存在压力，预计短期内外购电石的PVC企业还将维持微利为主。

  自备电石企业（PVC+电石）整体盈利逐步改善

  11月自备电石的PVC企业盈利逐步改善，一方面电石盈利恢复，另一方面PVC盈利也恢复，电石与PVC双双触底反弹推动企业盈利改善明显。由图2可见，以内蒙自备电石企业为例，当月盈利最低点在11月18日，盈利为489元/吨，盈利最高在11月25日，盈利为814元/吨。

  图2

  自备电石的PVC企业占全国PVC总产能的47%左右，未来预期兰炭价格变动不大，而内蒙电价有下调预期，预计内蒙一体化企业盈利仍有改善趋势。

  进口VCM工艺企业明显亏损

  11月进口VCM到货价格维持高位，而乙烯法PVC价格从高位回落，下半月虽然有所反弹，但幅度有限，所以进口VCM的PVC企业未改亏损局面，由图3可见，当月进口VCM企业亏损最严重在11月18日，单吨亏损为2187元/吨，而亏损最小在11月4日，单吨亏损662元/吨。

  图3

  未来1-2周进口VCM到货价格将快速下降，进口VCM成本将明显下降，预计进口VCM企业有望扭亏为盈。

  外购乙烯法PVC企业利润较好

  11月乙烯价格连续下跌，累计跌幅在2000元/吨左右，截至11月26日中石化乙烯挂牌价在7800元/吨，而液氯主要是自产自用，成本变化不大，目前外购乙烯的PVC企业成本在6400元/吨左右，盈利高达3400元/吨左右，属于PVC厂家中盈利优势最大的企业类型。

  整体来看，PVC价格处于底部震荡，电石供需长期来看趋于偏紧，所以在价值链竞争中电石话语权偏强。外购电石的PVC企业未来仍将面临较大的成本压力，自备电石企业情况较好，而外购乙烯的PVC企业整体盈利仍非常可观。